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中投早盘分析摘要(2019-3-11)

来源:中投期货    发布时间:2019-03-11    点击数:

【宏观提示】2月份以美元计价的出口和进口分别为-20.7%和-5.2%,双双低于市场预期,综合1-2月的数据,出口下滑4.6%,与去年12月大体持平,并无显著恶化,但是1月份出现的出口改善则逐渐证伪。2月份新增人民币贷款、社会融资规模、M2增速、相较于1月出现明显回落,反应本轮政策刺激力度将较为温和,难现大水漫灌,也印证政府工作报告中“货币增速与GDP增速相适应”。从细分数据看,家庭部门负债增速快速回落,未来仍有较大下行空间,对应房地产弱周期,考虑到基建弱势企稳,预计整个工业品需求将维持弱势,维持高位工业品逢高抛空的观点。


【股指早评】两市连续暴涨后在部分券商对爆炒股做出卖出评级后大幅下跌,官媒则普遍支持卖出评级的做法,引发市场情绪的变化。市场的短期上涨引发市场对于牛市是否来临的持续争执,整体看由于金融供给侧改革、科创板推出对应的科创元年,以及5G商用后小型科技周期的崛起,预计指数仍有明显上升空间。市场真正的牛市需要企业盈利的普遍改善以及流动性的大力支持,目前看条件尚不具备。建议继续关注调整后的买入机会,由于指数波动加大,操作不可激进,以轻仓为主。


【铜价今日观点】伦铜依旧表现高位震荡,围绕5日、10日均线做区间震荡,周内低位6377美元/吨,周初有探高至6498.5美元/吨。沪铜合约结构立刻全部转变为Back1903-1905合约价差快速扩大至550/吨附近,主力合约由周初的1904合约换月至1905合约,并且减税降成本的因素,铜价从高位50780/吨直接跌落至49500/吨附近,形成明显的跳空缺口,叠加周中公布的中国财新2月服务业PMI数据降至四个月低点,需求表现低迷。现货市场,沪铜徘徊于5万附近,持货商挺价意愿情绪强烈,下游继续保持刚需,成交乏力的情况下,逢升水抛货换现的情绪,成交市况暂难摆脱供大于求的格局。全球宏观环境不确定性依然较大,全球主要国家经济增长均面临不同程度的考验,铜价保持高位震荡。


【锌价今日观点】沪锌连录五连阴,自22000上方运行重心不断下沉,抛压较强,市场情绪消退后,结构布局资金陆续撤离。现货方面,下游消费对市场成交贡献量相对仍有限,订单不佳叠加期锌高位,整体维持谨慎刚需采买。现货报价自贴水60-贴水40/吨左右迅速转为平水-升水20/吨左右,下游采购仍以刚需为主,成交并未出现明显好转。3月份,受国内锌精矿供应较充裕,炼厂短期需求仍未明显增加下,加工费进一步上抬至历史高位,炼厂利润可观,刺激生产开工。虽四环锌锗及柳州华锡检修减产,但湘西地区节后生产开始恢复,同时,整体生产天数恢复,多数炼厂均增加其自身产量,产量上录得明显增加。随后外盘走低压力释放,加之国内消费偏弱社会库存持续累增,市场沽空资金陆续进场,锌价弱势试行。


【橡胶今日观点】产胶国提振政策落地,限制出口的同时扩大内需。国际橡胶三方理事会决定,自201941日起,共削减天然橡胶出口量24万吨,实施期限为4个月。同时,各产胶国将促进本国的橡胶消费,以提高胶农的收入。在道路建设上增加橡胶的使用是推动橡胶需求的主要措施。泰国政府责令两个主要的道路交通部门公路司和农村公路司制定相关计划,主要研究橡胶沥青混合公路。在进行道路修建或维护时以橡胶为铺建材料,有利于增加路面强度,提高道路使用年限和防滑性能。20132018年,泰国道路建设方面已经投入33620吨橡胶。2019年计划投入1.13万吨橡胶,在全国范围内进行道路维护、修建和安全建设等工作,建设成本为132.94亿泰铢。2020年计划将橡胶混合比例由5%增加到8%,预计将使用生橡胶1.8万吨,建设成本达211.45亿泰铢。橡胶公路的应用前景较为广泛,但现有技术下考虑到成本和可行性问题,对橡胶的消耗量极为有限。橡胶缺乏基本面支撑,反弹势头难以延续,依托(12000,13000)波段操作。


【甲醇今日观点】西北现货价格报价2250,价格不变。华东地区库存从42.15万吨上升至60.75万吨,增幅为44.1%;西 北地区库存从18.5万吨上升至29.6万吨,增幅为60%;华南地区库存从9.7万吨上升 至23.27万吨,增幅高达139.9%,港口库存维持高位。天气逐渐转暖,我国甲醇装 置春季检修开始。34月我国内地涉及检修产能超千万吨,其中80%左右集中在西 北地区,陕西、内蒙古居多。受化工品回落影响,甲醇5月合约跌至2560,目前开 工率维持在71%。操作上,4月份甲醇可能形成底部,盘面偏向震荡,市场博弈的焦点是消费淡季以及春季检修,关注9月合约回调买入的机会。


【纸浆今日观点】中国2月纸浆进口数量158.9万吨,为20166月以来最低,环比下降30%,同比下降22%。国内纸浆进口量在1月飙升后,出现了明显的下降。虽然目前全球港口地区库存高企,1月欧洲地区纸浆库存同比增长60%以上,上游巴西浆厂明确表示将增加巴西库存,减少对亚太地区纸浆出运量,2月份巴西纸浆出口量106.87万吨,环比下滑38.09%,因此预计后期出口量可能进一步减少。国内2月青岛常熟保定地区库存港纸浆库存196.65万吨,环比上升17.75%。纸浆国际、国内现货价格维持平稳,银星进口成本接近5600/吨,阔叶浆鹦鹉国内现货价格5700/吨,支撑国内针叶浆现货价格走势。下游纸厂利润受挤压,3月平均涨价200/吨,但是消费终端不温不火,带来的盘面的回调。但是,纸浆上下游整体价格坚挺,在进口量出现明显下降的情况下,短期可能出现一波反弹,可考虑短多操作。


【棉花今日观点】美国农业部出口销售数据疲软,拖累棉花期货,美棉下跌。中美贸易依然打击棉花消费信心。下游订单并未回暖,纱布成交依旧清淡。美国延后原定于31日对中国产品加征关税的措施,市场的悲观情绪有所缓和。全球棉花期末库存为1644万吨,库存消费比为61%。棉花商业库存为496万吨,同比增加80万吨,处于近年同期的最高水平。工业库存为87万吨,同比抬升20万吨,亦为近年同期最高水平。2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调,全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑,期末库存消费比降至58%,创2011年以来的新低。2019年美国意向植棉面积为1450万英亩,同比增长2.9%,国内预计2019年新疆棉花面积亦有小幅增加。操作上,需求略显平淡,目前处于横盘调整区间,后期郑棉关注9月合约回调买入的机会。


【白糖今日观点】柳州现货报价变,需求乏力。截至20192月底,本制糖期全国累计销售食糖337.98万 吨(上制糖期同期销售食糖299.76万吨),累计销糖率45.81%(上制糖期同期 40.69%)。截至2月底印度糖产量同比增加近160万吨.囯际糖业组织(ISO)称,全球2018/19年度糖市供应过剩量预计为64.10万吨,低于之前预估的 217万吨。 2018/19榨季截至1月底我国累计进口糖98万吨,同比增加约49万吨。截至20192 15日,印度全国507家糖厂累计产糖2193万吨,而去年同期494家糖厂生产了 2035.5万吨糖。印度糖产量或在下榨季降至3年来的最低水平,主要因西部一些主产区的干旱天气导致甘蔗种植缩减。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力。广 西50万吨临储政策利多盘面。短期外糖价格回落,依然处于震荡区间。操作上,国 内整体供大于求,外糖偏向于震荡走势,由于预期全球产量逐步下降,今年可能出现极端天气,sr909建议后期可以逢低买入。


【豆类基本面】受美国农业部报告美国及全球大豆供应充裕以及技术性卖盘打压,周五CBOT大豆期货市场弱势收低,5月合约在坚守多日后跌穿900美分关口。美国农业部周五公布了3月份大豆供需报告,报告显示,2018/19年度美豆库存由上月预计的9.1亿蒲式耳下调至9.0亿蒲式耳,但仍为历史最高水平。2018/19年度全球大豆期末库存则从上月的1.0672亿吨上调至1.0717亿吨,全球大豆库存压力有增无减。对于南美大豆,美国农业部预估巴西产量为1.165亿吨,较上月小幅下调50万吨,下调幅度明显低于预期;阿根廷大豆产量维持上月预估值5500万吨,较上年增幅接近45%。南美产量规模庞大,对于稳定全球大豆供应作用明显。中国海关总署上周五公布的数据显示, 2月份中国共进口大豆445.6万吨,较去年同期减少17.8%,创四年来月度最低值;1-2月累计进口量为1183.2万吨,较去年同期下降14.9%。中国需求降速加快,对全球大豆市场均构成较大利空。美豆持续走弱,基本面和技术卖压持续加强。国内豆类市场除菜油和菜粕延续强势外,其他品种多冲高遇阻,维持震荡走势。


【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势稳定,大豆购销保持不温不火状态。2月末,黑龙江省启动升级大豆和玉米储备收购,预计将收购20万吨大豆和30万吨玉米,其中国标三等大豆收购价格在3420-3460/吨。国家统计局公布的数据显示,2018年国产大豆总产量为1600万吨,比上年增加72万吨,增幅为4.7%2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导,黑龙江省农业农村厅公布新年度大豆种植补贴将较玉米高出200/亩以上,大豆生产者补贴每亩300/左右。近日豆一期货反弹受阻重回弱势,技术上挑战前期底部支撑性。地方储备收购量有限以及高额种植补贴导致大豆实际种植成本大幅下降并将刺激面积增加,进口美豆预期大增,大豆市场利空因素较多,有望延续反弹乏力状态。预计今日连豆市场承压低开震荡,建议投资者保持震荡偏弱思路,可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。


【豆粕菜粕今日操作建议】周五国内豆粕现货市场整体继续小幅回升,沿海部分地区报价上涨20-30/吨左右,主流报价多回到2500/吨之上运行,市场购销表现一般,终端需求仍不见起色。巴西大豆贴水报价为120美分,当前核算的4月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2610/吨。中国2月大豆进口超预期下滑,除受中美贸易战因素影响外,国内非洲猪瘟疫情影响下的饲料需求下降也是重要原因。据业内机构估计,一季度国内生猪饲料需求降幅可能达到30-40%,由于补栏情况低迷,二季度饲料需求很难有起色。中方限制加拿大菜籽进口以及巴西港口运输不畅等消息对豆粕市场的提振效果有限,国内需求环境才是影响豆粕价格走势的关键。此外,多种信息显示中美即将达成贸易协议,中方承诺增加美豆进口,南美大豆上市进程加快,远期大豆供应充足等因素同样压制豆粕价格反弹。预计今日国内豆粕期货市场跟随美豆震荡低开,菜粕可能维持偏强震荡行情,建议投资者保持震荡思路,盘中仍以逢高抛空豆粕操作为主,并可适量持有豆粕期货空单。


【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场维持弱势震荡走势,技术上尚未明显止跌。马来西亚棕榈油市场连续回落,需求前景疲弱持续打压买盘信心。周五国内油脂板块延续分化行情,中国限制进口加拿大企业油菜籽的消息引发市场亢奋,菜油重启升势大幅反弹,豆油和棕榈油则因基本面压力较大而跟涨动力下降。2018年中国进口的菜籽类产品中有90%以上来自加拿大,限制加方相关企业对华出口将导致国内菜籽类商品基本供需发生较大改变,菜籽类商品受资金关注而整体保持反弹节奏,但由于豆类相关品对菜籽类产品替代性强,在豆类和棕榈油整体供应宽松的背景下,需理性面对当前国内菜籽类商品的反弹高度。预计今日国内油脂板块延续分化走势,建议投资者保持震荡思路,注意规避菜油回吐压力,豆油和棕榈油仍以逢高抛空参与为主,或跟随市场节奏采取卖弱买强的油脂套利操作。


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